金融市场研究

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金融市场研究 关注(): 期刊周期：月刊; 期刊级别：国家级; 国内统一刊号：10-1052/F; 国际标准刊号：2095-3658; 主办单位：中国银行间市场交易商协会; 主管单位：中国银行间市场交易商协会; 上一本期杂志：金融世界金融期刊发表; 下一本期杂志：中国城市经济国家级经济期刊

　　《金融市场研究》Financial Market Research(月刊)2012年创刊，自创刊以来，被公认誉为具有业内影响力的杂志之一，以研究中外金融市场发展理论、实务理论评析、制度比较、市场创新的理论逻辑等为重点，秉承“前沿性、创新性、实用性”理念，面向市场，为关注、关心和推动中国金融市场改革发展的人士提供交流和探讨经济金融问题的平台，奉献最新研究成果。本刊以研究和评论性文章为主体，主要面向金融机构从业人员、经济金融领域研究人员以及其他对金融市场感兴趣的读者。

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　　金融市场研究编辑部/杂志社投稿须知

　　1.内容：立意新颖，观点明确，内容充实，论证严密，语言精炼，资料可靠，能及时反映所研究领域的最新成果。本刊尤为欢迎有新观点、新方法、新视角的稿件和专家稿件。

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　　阅读推荐：财经问题研究

　　《财经问题研究》财经刊物，创刊于1979年，是由东北财经大学主办的学术刊物。本刊以学术性、时代性、创新性、前瞻性的风格，着重反映国家经济管理部门、研究部门、高等财经院校的专家学者探讨中国经济改革与发展过程中的热点与难点问题的成果。

　　金融市场研究最新期刊目录

注册制改革、企业成长性与股票定价效率：联动机制与实证证据

摘要：企业成长性是衡量企业发展水平和影响资产定价有效性的关键指标之一。本文基于科创板与创业板上市公司，探讨注册制改革对高新技术企业上市后成长速度的促进作用和企业成长性对股票定价效率的影响。回归分析发现，与同期在创业板上市的同行业公司相比，科创板公司在上市后将展现出更快的成长速度；此外，根据3 443份年报及券商研报文本分析研究发现，企业成长性能够通过“公司-报告-股价”的作用机制即时影响公司股票的定价。...

股权投资助力平台型科技企业创新生态系统构建——基于阿里巴巴与小米集团比较的视角

摘要：平台型科技企业在构建创新生态系统的过程中，普遍借助股权投资与供应商及互补企业建立更加密切的伙伴关系，共同推动商业发展及创新。考察阿里巴巴与小米集团股权投资行为发现，两家企业均积极利用股权投资构建与完善自身的创新生态系统，并取得较为显著的成效。由于企业的创新战略不同，两家企业的股权投资在重点投资领域及投资阶段具有不同的特点，但在培育与支持科技型初创企业创新及成长方面均发挥了显著作用，相对而言，小米集...

耐心资本的创新突围与扩张约束

摘要：以人工智能为代表的硬科技产业，正成为国家战略意志与耐心资本的共同汇聚之所，但中美人工智能产业链二级市场估值分化悬殊，折射出两种截然不同的资本定价逻辑。本文基于内生增长理论框架，将外生模仿涌入率内生化为资本供给的动态函数，构建累积租金耗散Ohm(S)对经典研发套利方程进行重构，从数理上证明耐心资本存在激活门槛的非线性效能边界。基于此，构建了涵盖战略决心、产业化行动与安全韧性三维度的“创新突围动能指数（I...

中国耐心资本何以稀缺？供给约束与机制优化

摘要：2025年政府工作报告将壮大耐心资本纳入科技创新和成果转化的政策框架，2026年政府工作报告进一步提出政府投资基金要带头做耐心资本，标志着政策重点已从倡导转向落地。但现实中，长期资金并不等于天然的耐心资本，真正稀缺的是能投早、投小、投硬科技、能跨周期承压的制度化资本。本文从资金来源、考核约束、退出通道、信息识别、风险补偿与容错等环节系统梳理中国耐心资本的供给约束，并提出相应的优化路径，以期为壮大耐...

从信用约束到机制适配：民营企业科创债分层升级

摘要：民营企业是科技创新的重要承载者，但其技术能力、成长潜力和专利资产并不天然转化为债券市场信用。本文以民营企业科创债为研究对象，考察科创债制度扩容后市场结构、资金用途、评级分布、期限安排等方面的变化。研究发现，政策供给显著扩大了科创债市场规模，却未同步改善民企参与不足、发行主体头部集中、募集用途偏再融资和期限结构短期化等特征。除了“民企融资难、融资贵”的市场认知惯性，造成上述市场特征的根源在于科创属性...

基于提升利率风险管理效果的浮动利率债券条款设计优化

摘要：当前中国浮动利率债券年发行规模占债券发行总规模的比例偏低。这一现象的成因不仅在于需求不足，也与条款设计中浮动利率债券基准利率传导不灵敏、估值波动偏大、投资者预期管理机制仍待改进有关。现有条款存在的主要问题有：基准利率自身风险揭示条款缺失、基准利率变更安排较为简单甚至不涉及、观察期与利率重定价周期基本不重叠、基准利率计算采用单利法而非复利法。针对上述问题，本文提出增加基准利率风险揭示、优化基准利率更...

美国证券虚假陈述制度的基本原则与审判实践——兼议中国债券虚假陈述案件审理的市场效应

摘要：1933年以来，美国证券虚假陈述规则历经多次重大修改和补充，但区别公开发行、非公开发行、公开市场交易和非公开市场交易四个主要场景，分别适用严格责任和过错责任的二元模式始终没有改变。为了加快中国多层次资本市场的建设，有必要将严格责任的适用范围限制在公开发行领域，而非公开发行、公开市场交易和非公开市场交易则总体上采用过错责任，并区分故意和疏忽分别设置连带责任和比例责任。同时，为了更准确界定债券承销机构...

债券虚假陈述中信用评级机构的责任边界——以银行间债券市场为视角

摘要：债券违约风险的提升使得信用评级机构在债券虚假陈述中的责任边界成为影响信用定价、中介分工与投资者救济的关键问题之一。评级机构不同于审计、承销等事实核验型中介，其责任认定应依次考察特定债券的发行服务关系、与专业分工相适应的注意义务及交易因果关系。在注意义务上，应区分自身专业事项上的较高义务与对他人专业意见的合理信赖；在因果关系上，应结合银行间债券市场的机构投资者结构，审查评级意见是否真实进入投资决策

企稳见分化，修复待接续——中国经济运行的结构特征与政策取向

摘要：经济回稳过程中的结构分化，是理解当前中国经济运行态势的关键线索。本文基于生产、需求、收入和价格等宏观指标，分析经济修复的部门差异、传导阻滞与政策着力方向。研究发现，经济总量保持恢复态势，工业生产、现代服务业和企业利润形成主要支撑，但居民消费、收入预期和房地产链条仍偏弱，生产端快于需求端、企业端快于居民端的特征较为突出。上述分化表明，经济修复已从总量企稳阶段进入结构再平衡阶段，后续增长的关键在于畅通...

主权债券市场评级与利差倒挂

摘要：主权信用评级是全球金融市场风险定价的重要参照基准，长期以来，主权债券市场上一直存在定价显著偏离评级结果的情况。本文以标普主权评级为基础，对76个主权国家的美元、欧元主权债券的级别与信用利差倒挂现象进行分析。研究结果表明，评级倒挂情况在亚洲金融危机、次贷危机、欧债危机期间表现显著，发展中及亚洲新兴市场国家多被评级低估，能源经济体、东欧转型经济体则普遍被高估，且超半数样本呈现市场与评级机构分歧长期持续...

以票通链：票据交易促进供应链信用流转与融资效率提升

摘要：票据市场作为连接实体经济与货币市场的通道，其运行效率关乎中小企业融资的普惠性与精准性。然而，当前转贴现市场的“规模情结”导致价格信号失真，叠加电子票据法律制度滞后与商业信用信息不对称，致使市场陷入交易功能受阻、信用定价失真的困境。本文立足交易驱动视角，论述交易机制在衔接支付本源与融资需求中的传导作用。研究提出以信用支撑、回归真实业务本源为路径，通过修订票据法确立供应链票据等创新工具的法律地位，推动...

言之有预：宏观审慎政策预期管理效果的实证剖析

摘要：研究宏观审慎政策的预期管理是否具备良好的政策效果，应当遵循何种理论逻辑和传导机制，对中国进一步推进高水平对外开放、健全宏观金融监管框架、维护金融经济稳定具有重要的理论价值与实践意义。本文首先基于国内外监管当局实践，对宏观审慎政策预期管理展开理论分析，理清对应的渠道机制；其次基于自然语言处理（NLP）框架构建宏观审慎政策沟通指数，测算短期跨境资本流动等变量数据；最后通过TVP-SV-VAR时变模型分...

区域房价冲击与银行跨市场资产配置——基于商业银行交易性金融资产配置的微观证据

摘要：区域房价波动如何影响中小银行的资产配置行为，是理解防范化解金融风险与畅通货币政策传导的重要视角。本文利用2012—2024年中国中小商业银行非平衡面板数据，结合多源第三方二手房交易数据构建区域房价指数，考察了房价下行冲击对银行资产负债表结构调整的影响。研究发现，区域房价下行推动中小银行金融资产结构重构，交易性金融资产配置比例显著上升，这一调整在城商行及东部地区银行中更为明显。机制分析表明，银行资产...

企业上市选择与机会主义行为——基于A股IPO盈余管理视角的实证分析

摘要：建设统一的、多层次的资本市场是提高直接融资比重和发展多元股权融资的关键。本文通过构建理论模型来分析公司上市的盈余管理决策问题，研究发现，上市动机驱动影响下的转板上市公司IPO盈余管理程度整体上比非转板公司更高。机制分析表明，转板公司较高的IPO盈余管理受新三板挂牌时长和IPO审核周期的显著影响，并且高承销商声誉、风险投资加持、高机构持股以及分析师关注可能加剧转板公司的IPO盈余管理行为。此外，注册...

异质性预期会影响交易行为与交易结果吗？

摘要：机构投资者和个人投资者异质性预期在中国股票市场广泛存在。基于2010—2023年“Sentix全球投资者调查”的周度数据，本文构建异质性预期指标，分析异质性预期对金融市场交易行为和交易结果的影响。研究发现：一是短期异质性预期会影响交易行为，异质性预期上升会明显提高交易量；二是短期异质性预期对交易结果的影响存在门槛效应，当异质性预期超过一定程度（0.0662和0.0462），对上证综指波动率和收益率...

去美元化进程中的黄金定价：央行购金、信用重估与地缘风险

摘要：去美元化进程中黄金的定价和资产配置发生结构性转变。传统以实际利率为核心的金融属性定价框架解释力持续弱化，黄金正重归其超主权终极货币属性，形成由央行战略性购金、美元信用风险溢价及地缘政治扰动共同驱动的新范式。全球央行持续的、对价格不敏感的购金行为是范式转移的核心动力，其背后是对美元信用体系系统性风险的长期对冲。基于60日滚动窗口的多因子动态权重模型实证显示，货币属性已取代金融属性成为当前黄金定价的主...

宏观审慎政策框架下中国系统性金融风险预警

摘要：宏观审慎政策是防范化解系统性金融风险的核心调控工具。针对现有研究的风险预警精度不足、模型可解释性较弱、政策协同机制识别不充分等问题，本文在宏观审慎政策指数披露周期限制的约束下，基于2008—2023年宏微观经济指标，构建融入宏观审慎政策指数的系统性金融风险预警指标体系，运用随机森林、神经网络、XGBoost、支持向量机模型对中国系统性金融风险进行预警识别，并借助SHAP模型有效破解预警模型存在的黑...

立制之后如何成市？自贸离岸债重启升级

摘要：自贸离岸债是在上海自贸区框架下探索离岸融资、自由贸易账户和跨境监管协同的重要债券品种。自2016年首单发行以来，市场大致经历了试点起步、规范发展、快速扩张、调整暂停和重启升级五个阶段，形成境内基础设施承载离岸融资功能的运行模式。2025年重启后，市场主体、发行方式、托管安排和币种选择开始重新调整，但二级市场流动性不足、制度预期仍需稳定、境外长期资金培育不足和跨境服务体系不完备等问题仍制约其扩容。本...

算法与信义：证券智能投顾的法律规制

摘要：智能投顾是人工智能与金融深度融合的产物，兼具技术与金融双重属性，在推动普惠金融发展的同时，也带来算法黑箱、责任主体模糊、监管滞后等挑战。中国智能投顾尚处弱人工智能阶段。本文以债券智能投顾为切入点，借鉴美国、欧盟、澳大利亚等域外经验，从市场准入、技术治理、信义义务、责任规制四个维度构建智能投顾的法治化治理路径。建议在沿用现行投顾监管框架的基础上，针对智能投顾特性完善算法评估备案、第三方审计、监管沙盒...

公共数据开放如何促进企业创新？——来自政府数据平台上线的准自然实验

摘要：公共数据开放是数字政府建设与数据要素市场化配置的重要内容。本文以地方政府数据开放平台分批上线作为准自然实验，采用多时点双重差分模型，实证检验公共数据开放对企业创新的影响。研究发现：政府数据开放平台的上线显著促进企业专利创新，经过平行趋势、替换变量、安慰剂检验等一系列稳健性测试后结论依然成立。机制分析表明，数据开放主要通过降低企业经营与信息成本、缓解供应链信息摩擦、推动企业数字化转型两条路径赋能创新...

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