摘要：可持续发展是企业追求的一项重要目标，在持续的收益和稳定的竞争优势下企业才能保证自身立于不败之地。目前国内学者对企业可持续发展的研究大多集中在企业自身方面，随着国际技术性贸易壁垒的不断严格，我国企业国际贸易的成本和出口量受到严重影响，随着投贷联动模式不断运用，改变了企业传统的融资模式，因此文章选取2010—2018年沪深A股制造业上市企业作为研究对象，对投贷联动、技术性贸易壁垒与企业可持续发展之间关系进行实证分析。结果表明：技术性贸易壁垒与企业可持续发展显著负相关;投贷联动与企业可持续发展显著正相关;投贷联动能够削弱技术性贸易壁垒与企业可持续发展之间的相关性。
关键词：投贷联动;技术性贸易壁垒;可持续发展
一、引言
在经济全球化的不断推进下，国际贸易的自由化程度不断提升，发展中国家借助本国产品的成本优势开始快速占领国际市场。传统的贸易壁垒以及反倾销政策已经难以控制发展中国家的出口贸易，由此，发达国家为了保护本国企业的发展开始制定技术性贸易壁垒，现已成为限制发展中国家出口贸易的主要手段。技术性贸易壁垒主要包含技术标准、认证标准、卫生检疫等方面，发达国家均具备完善的技术法规、技术标准以及覆盖面广泛的认证体系，凭借此优势可以有效限制发展中国家的出口贸易。我国作为制造大国借助国际贸易自由化成功成为出口大国，但技术性贸易壁垒严重限制了我国产品的出口量，据相关统计，中国对外贸易遭受的壁垒有80%来自技术性贸易壁垒。2016年是我国供给侧结构性改革的攻坚发力年，为了缓解科技创新企业的融资约束，银监会、科技部和人民银行在2016年4月联合发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科技创新企业投贷联动试点的指导意见》，允许试点金融机构设立具有投资功能的子公司开展投贷联动模式。在投贷联动模式下，企业可以在每个发展阶段获取金融机构的股权投资和信贷投资，在保证自身资本结构的前提下获取大量的融资资金，对于企业稳定经营具有积极的作用。由于我国研究学者对企业可持续发展的研究集中在企业自身因素方面，而投贷联动和技术性贸易壁垒均会对企业的经营发展产生严重的影响，因此本文运用实证分析方法探究投贷联动、技术性贸易壁垒和企业可持续发展之间相关性，力求填补相关领域研究的缺失。
二、理论分析与研究假设
(一)技术性贸易壁垒与可持续发展
技术性贸易壁垒是国际贸易中进口国为了控制进口产品的质量而建立的认证制度和检验制度，是以国家或地区的技术法规、技术标准以及认证体系的方式出现，其中涵盖科学技术、环保安全、质量认证以及卫生检疫等多个方面。诸多发达国家借助技术性贸易壁垒的灵活多变提升技术标准甚至加入专利技术，并披上合法外衣来限制产品进口，保护国内产业。技术性贸易壁垒过分严格的技术标准、认证标准会大幅增加进口难度，尤其是发展中国家的生产技术较为落后，在出口产品技术标准提升的情况下，一方面导致产品出口难度较大影响经营业绩，另一方面发展中国家在国际贸易中的竞争优势是生产成本较低，过分严格的技术标准和认证标准会迫使企业提升生产工艺同时支付更高的检测和认证费用，成本竞争优势会被大幅削弱。卢福永和蒙双[1]在研究中指出，欧美等发达国家均具备完善的技术法规和技术标准以及覆盖广泛的认证体系，我国在面对发达国家的技术性贸易壁垒时必须改进生产技术和认证标准，在商品价格不变的前提下，生产成本和出口成本会显著增加同时出口量会下降，严重制约我国企业的发展。技术性贸易壁垒已然成为发达国家保护国内产业，削弱发展中国家竞争优势的重要工具。通过以上分析可以看出，技术性贸易壁垒对企业可持续发展的影响主要体现在以下几个方面：第一生产成本增加，在严苛技术标准的要求下，企业必须提升生产技术，不仅需要升级生产工艺购进更先进的生产线，还可能会打乱原创新研发计划，导致生产成本大幅增加;第二出口贸易成本增加，严苛的检测标准和认证标准会导致企业的产品需要支付更高的检测费用和认证费用;第三产品出口量，在企业提升生产技术的过程中产品出口量会大幅下滑，甚至会影响贸易双方之间的关系导致出口量进一步降低。企业的可持续发展主要体现在长期盈利能力和持有竞争优势两个方面，通过以上分析可以看出技术性贸易壁垒会导致企业在一定时期内收益大幅下降，成本竞争优势也会减弱，因此本文提出假设：假设1：技术性贸易壁垒与企业可持续发展显著负相关
(二)投贷联动与可持续发展
投贷联动的本质是围绕不同成长阶段企业的投融资需求，由不同风险偏好和收益要求的金融机构建立利益共同体，并运用金融工具为企业提供一站式金融服务。2016年我国投贷联动模式试点开始，是由商业银行成立风险投资或投资基金子公司，实现资本性资金的早期介入，同时给企业提供信贷资金和风险投资资金。投贷联动既考虑企业的多阶段融资需求，同时也考虑了商业银行在资金资源和客户资源方面的优势，可以给企业提供更加全面的金融服务。周立群和王聪[2]在研究中指出，科技创新企业普遍存在信息不透明、高风险的特性，商业银行提供的信贷服务往往存在收益和风险不匹配的情况，因此科技创新企业能够获取的信贷资金有限，在投贷联动模式下商业银行可以与其他金融机构建立利益共同体，同时给企业提供信贷资金和股权投资，有效缓解企业的融资约束，此外利益共同体作为企业的股东可以获取企业的所有经营信息和财务信息，一方面控制投资风险，另一方面给企业提供更优质的金融服务，有助于企业科研项目的顺利进行和稳定发展。投贷联动是充分考虑金融机构、科技创新企业各自需求和特征后形成的投资模式，不仅能够平衡金融机构的投资风险和收益，更能够有效缓解科技创新企业在各个阶段的融资约束。投贷联动对企业可持续发展的影响作用主要体现在以下几个方面：第一缓解企业融资约束，企业无论处于哪个发展阶段均需要充足的资金开展创新研发和规模扩张，相比其他融资方式投贷联动能够提供更多的融资资金;第二提供多方面金融服务，投贷联动模式下商业银行和金融机构能够根据科技创新企业的发展阶段提供资金、客户资源以及信息资源等多方面金融服务;第三参与企业治理，金融机构作为科技创新企业的股东会参与企业治理，凭借自身的财务管理经验和投资经验帮助企业控制财务风险提升投资效率。通过以上分析可以看出，投贷联动可以保证企业资金的充足性和投资决策的有效性同时降低财务风险，有助于企业在各个发展阶段稳定经营，因此本文提出假设：假设2：投贷联动与企业可持续发展显著正相关。
(三)投贷联动、技术性贸易壁垒与可持续发展
投资联动能够有效缓解企业的融资约束，金融机构的利益共同体在每一个发展阶段均会给企业提供资金支持以及客户资源、信息资源，对于企业的科技创新和经营发展均具有莫大的帮助。技术性贸易壁垒对企业可持续发展的影响主要是增加成本和降低出口量。从生产成本来看，面对严苛的技术性贸易壁垒，企业必须提升生产技术来满足出口国的技术要求，企业无论是对现有工艺进行升级还是引进新生产线均需要大量的资金，投资联动可以解决企业的资金问题，缩短企业的创新研发时间或新生产线购买装配时间，尽快产出符合技术标准的产品，缩减受技术性贸易壁垒的影响时间，尽快挽回损失重新获取竞争优势和利润。从出口量来看，投贷联动能够给企业提供资金支持以及客户资源、信息资源，有助于企业加快产品质量提升以及后续的检验和认证，尽快将合格产品交付客户维护合作关系，避免合作关系恶化导致出口量进一步下降。投资联动对企业可持续发展最主要的影响是提供融资资金，但可以显著降低技术性贸易壁垒对企业的影响时间，因此本文提出假设：假设3：投贷联动能够削弱技术性贸易壁垒与企业可持续发展之间的相关性
三、研究设计
(一)样本选取及数据来源
本文选取2010—2018年沪深A股制造业上市企业作为研究对象，在剔除被ST、*ST和PT企业、研究数据存在重大缺失企业后，最终获取3154个有效观测样本。本文所需的财务数据均来自Wind数据库，部分数据通过查询企业年报获取，技术性贸易壁垒数据来自中国WTO/TBT-SPS通报咨询网和WTO官网。
(二)模型构建与变量定义
为验证假设1，本文将企业可持续发展作为被解释变量，将技术性贸易壁垒作为解释变量，构建如下多元线性回归模型：SGR=α0+α1TBT+α2Lev+α3Growth+α4Roa+α5Oc+α6DP+∑YEAR+∑IND+ε模型1其中，SGR代表企业可持续发展，本文借鉴王海兵和韩彬[3]研究方式，按照范霍恩可持续发展静态模型设计企业可持续发展衡量公式：企业可持续发展=销售净利率*收益留存率*(1+产权比率)/[1/总资产周转率-销售净利率*收益留存率*(1+产权比率)](1)TBT代表技术性贸易壁垒，我国主要的贸易对象是欧盟、美国以及日本，而且这些发达国家的技术性贸易壁垒普遍较为严格，因此本文借鉴王绍媛和李国鹏[4]的研究方式，用欧盟、美国以及日本通报的制造业技术性贸易壁垒数量占通报总数的比重来衡量制造业技术性贸易壁垒的严格程度。为验证假设2，本文将企业可持续发展作为被解释变量，将投贷联动作为解释变量，构建如下多元线性回归模型：SGR=α0+α1LL+α2Lev+α3Growth+α4Roa+α5Oc+α6DP+∑YEAR+∑IND+ε模型2其中，SGR代表企业可持续发展，LL代表投贷联动，目前国内外学者并未对投贷联动进行定量分析，因此本文用哑变量的方式衡量投贷联动，若企业在同一会计周期内同时获取金融机构的债务融资和股权融资，则赋值为1，否则赋值为0。为验证假设3，本文将企业可持续发展作为被解释变量，将技术性贸易壁垒作为解释变量，将投贷联动作为调节变量构建如下多元线性回归模型：SGR=α0+α1TBT+α2LL+α3LL*TBT+α4Lev+α5Growth+α6Roa+α7Oc+α8DP+∑YEAR+∑IND+ε模型3其中，SGR代表企业可持续发展，TBT代表技术性贸易壁垒，LL代表投贷联动。上文构建的三个多元线性回归模型中各变量的定义如表1所示。出现破产危机，平均值为0.162，表明我国制造业企业的可持续发展能力整体处于偏低水平，应尽快开展产业结构调整寻找新的利润增长点。技术性贸易壁垒(TBT)的极值分别为0.435和0.192，表明近年来发达国家对制造业开展的技术性贸易壁垒的变化较大，平均值为0.353，表明我国制造业在出口贸易中面临较高程度的技术性贸易壁垒。投贷联动(LL)的平均值为0.268，表明我国制造业能够获取投贷联动融资资金的企业不足三成。
(二)相关性分析
通过Pearson相关性分析结果表3可以看出，各变量之间的相关性系数绝对值均小于0.5，说明不存在多重共线性，实证研究结果的准确性得到保证。技术性贸易壁垒(TBT)与企业可持续发展(SGR)的相关性系数为-0.293(1%水平上显著)，表明随着技术性贸易壁垒严格程度的增强，企业的可持续发展能力会显著下降，假设1得到了初步验证。投贷联动(LL)与企业可持续发展(SGR)的相关性系数为0.326(1%水平上显著)，表明企业在获取投贷联动融资资金后，可持续发展能力会显著提升，假设2得到了初步验证。经过表4模型1的多元线性回归分析得出：技术性贸易壁垒(TBT)与企业可持续发展(SGR)的回归系数为-0.337(1%水平上显著)，表明技术性贸易壁垒对企业的可持续发展能力具有显著的负面影响，进一步验证了假设1。技术性贸易壁垒对企业可持续发展的影响主要体现在增加生产成本、贸易成本以及降低出口量。企业为了满足出口国的技术标准和认证标准，一方面需要提升生产技术保证产品满足技术标准，另一方面需要支付更高的检测费用和认证费用，以上两方面事项均会支付高额的成本，严重削弱我国制造业产品的成本优势。技术性贸易壁垒会导致企业的出口量大幅下降，严重影响企业的销售收入，此外，技术性贸易壁垒可能会中断企业与进口国企业的贸易合作关系，导致企业的国际市场份额降低进一步削弱企业的竞争力。在成本增加和销售收入降低的情况，企业难以维持较高的可持续发展能力。经过表4模型2的多元线性回归分析得出：投贷联动(LL)与企业可持续发展(SGR)的回归系数为0.428(1%水平上显著)，表明投贷联动对企业的可持续发展能力具有显著的正面影响，进一步验证了假设2。投贷联动是为了实现金融机构、科技创新企业形成共赢局面，在考虑两者各自需求和特征后构建的融资模式，在该模式下金融机构围绕企业的各个发展阶段提供全方位的金融服务，可以有效解决企业的融资约束。投贷联动对企业可持续发展的影响主要体现在提供融资资金和参与企业治理，企业的创新研发活动和规模扩张均需要大量的资金支撑，投贷联动相比其他融资模式能够给企业提供更多的资金，而且可以帮助企业优化资本结构。金融机构作为股东能够行使管理职能参与企业重大决策的制定，帮助企业提升投资效率、降低财务风险，此外金融机构为了获取更高的股权收益会给企业提供客户资源和信息资源，有助于企业经营绩效提升和可持续发展。经过表4模型3的多元线性回归分析得出：投贷联动和技术性贸易壁垒的交乘项(LL*TBT)与企业可持续发展(SGR)的回归系数为0.283(5%水平上显著)，同时在模型1的多元线性回归分析中技术性贸易壁垒(TBT)与企业可持续发展(SGR)显著负相关，表明投贷联动能够显著削弱技术性贸易壁垒对企业可持续发展的负面影响，验证了假设3。在面对严苛的技术性贸易壁垒时，企业急需大量的资金开展生产技术提升，此时投贷联动提供的融资资金至关重要，能够有效缩短企业生产技术提升的时间，尽快完成产品的检验和认证并交付客户，一方面减少销售收入损失，另一方面维护客户合作关系降低技术性贸易壁垒对出口量的影响。可见，投贷联动能够有效降低技术性贸易壁垒对企业可持续发展的负面影响。此外，技术性贸易壁垒(TBT)与企业可持续发展(SGR)的回归系数为-0.308(1%水平上显著)，投贷联动(LL)与企业可持续发展(SGR)的回归系数为0.374(1%水平上显著)，再次验证了假设1和假设2。
四、结论
本文选取2010—2018年沪深A股上市制造业企业作为研究对象，对投贷联动、技术性贸易壁垒与企业可持续发展之间关系进行实证分析，经研究得出以下结论：技术性贸易壁垒与企业可持续发展显著负相关，技术性贸易壁垒是发达国家削弱发展中国家竞争优势的重要手段，在严苛的技术性贸易壁垒下，我国企业的生产成本和贸易成本会大幅增长，严重压缩利润空间，同时出口量的大幅下降会减少企业的销售收入，可见，严苛的技术性贸易壁垒会削弱企业在国际贸易中的成本优势和市场份额优势，限制企业的可持续发展;投贷联动与企业可持续发展显著正相关，投贷联动作为新投融资模式能够显著缓解企业的融资约束，在每个发展阶段企业均能获取重组的融资资金，更为重要的是在投贷联动模式下，金融机构作为企业股东可以参与企业重大决策的制定并提供信息资源和客户资源，帮助企业规避风险提升投资效率，实现企业的稳定可持续发展;投贷联动能够削弱技术性贸易壁垒与企业可持续发展之间的相关性，投贷联动模式下，金融机构会根据企业的发展状况制定投资方案，当企业面对严苛的技术性贸易壁垒时，金融机构作为股东为了自身收益会给企业提供资金和各方面资源支持，帮助企业尽快完成产品升级通过检验和认证，缩减受技术性贸易壁垒的影响时间减少损失并及时挽回客户信任保证市场份额，可见投贷联动能降低技术性贸易壁垒对企业可持续发展的影响。
参考文献：
[1]卢福永，蒙双.发达国家技术性贸易壁垒效应及分析———基于中国机电产品出口贸易的实证研究[J].现代管理科学，2016(6)：97-99.
[2]周立群，王聪.投贷联动：优化科技金融供给的新实践[J].新金融，2017(3)：53-57.
[3]王海兵，韩彬.社会责任、内部控制与企业可持续发展———基于A股主板上市公司的经验分析[J].北京工商大学学报(社会科学版)，2016，31(1)：75-84.
[4]王绍媛，李国鹏，曲德龙.装备制造业技术性贸易壁垒与技术创新研究[J].财经问题研究，2014(3)：31-38.
《投贷联动、技术性贸易壁垒与制造业可持续发展》来源：《财会通讯》，作者：张进财
