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关于中国现代化金融体系有效性的思考

所属栏目:金融论文 发布日期:2019-09-30 10:14 热度:

   摘要:国家现代化发展离不开经济现代化,现代化经济的重要一环是现代化金融,现代化金融市场的关键是具备有效性。通过梳理金融市场理论和有效市场假说等相关理论的发展,明确金融市场现代化的关键是提高市场有效性,结合中国实际,建立现代化金融市场要坚持党对金融工作的统一领导和金融服务实体经济的根本宗旨,要科学构建现代金融市场体系并全面提高中国股票市场有效性,要建立健全现代金融监管体系以及提高防范和化解金融风险能力。

  关键词:现代化金融;有效市场假说;金融市场发展

中国现代化金融体系

  一、 中国的现代化金融体系

  新时代需要新经济,当前我国经济处于新常态并进入高质量发展阶段。 实现经济高质量发展的前提是建设与现代化国家相匹配的现代化经济体系,现代化经济体系中的关键一环当属金融市场体系。 习近平总书记在党的十九大报告中不但对中国当前经济现状做了科学陈述:“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标”。 而且对我国未来金融体系的发展提出了具体要求: “深化投融资改革, 发挥投资对优化供给结构的关键性作用……深化金融体制改革, 增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展……健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线”。

  由此可见,建设现代化金融体系是经济从高速增长转向高质量发展的内在要求,是转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的迫切需要,是顺应中国特色社会主义进入新时代发展阶段的战略目标和重大部署。 金融市场对现代经济的发展起着至关重要的作用,完备、健全、有效的金融市场能够有力地支撑实体经济的发展,反之不但会阻碍实体经济发展,还易引发系统性金融风险并导致经济危机。 在经济深度全球化的今天,好的金融市场会助力一国经济实现良性增长,而坏的金融市场会使一国经济遭到致命打击。 因此,建设现代化经济体系的关键是要建设完备、健全和有效的金融市场体系。 经过改革开放四十年的迅猛发展,我国金融市场实现了从无到有的历史性突破,金融业成为国民经济的重要一环,金融体系成为经济体系的重要构成, 为国民经济持续健康发展做出了历史性贡献,为建设现代化金融体系奠定了坚实的基础。

  二、 金融市场理论与有效市场假说

  研究中国股票市场的有效性绕不开的是有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)这一 经 典 的 金 融市场理论。 金融市场理论的发展经历了从早期基于概率论的数学性研究到大萧条之后的集中讨论并形成现代资产定价模型再到资产组合理论和资本资产定价模型的出现开启了金融领域理论发展的全新时代,有效市场假说正是在前期理论铺垫之下所诞生的金融市场的理论基石之一。

  1. 早期金融市场理论———基于概率论的数学性研究。金融市场理论的发展滞后于金融市场本身的发展。早在 16 世纪中期就已出现了股票和债券等有价证券, 后于 1609 年成立了荷兰阿姆斯特丹证券交易所,交易所的成立大大加速了金融市场的发展。 而关于金融市场理论的研究直到 18 世纪才出现,早期是数学家基于概率论来研究金融市场的波动。 丹尼尔·伯努利(Daniel Bernoulli)于 1738 年发表了《关于风险衡量的新理论》,文中运用概率论的思想研究了风险定价及测度等问题。 但是伯努利的研究并未涉及到金融领域, 直到 20 世纪初法国数学家巴契里耶在他的博士论文《投机理论》中通过分析股价波动来揭示金融市场波动的规律,他认为金融市场的波动本身可能会产生自我强化的力量, 而这种波动的状态不能成为一门精确的科学,未来市场价格的波动也无法预测。 巴契里耶的研究为 20 世纪资产定价理论奠定了坚实的基础。

  2.金融市场理论的新时代——资产均衡定价理论和有效市场假说。 现代资产定价模型之后的资产组合理论开创了金融市场理论研究的全新时代。 现代资产组合理论由马科维茨(Markowitz)于 1952 年首创,在《资产组合选 择》一文中马科维茨通过数量化分析确定了最佳资产组合模型,托宾(James Tobin)于 1958 年提出了确定最优资产组合的方法,并提出了托宾分离定理。 在马科维茨“均值—方差”分 析 的 基 础 上,夏 普(Sharpe)、林 特 尔 (Lintner)、莫 森(Mossin)分别于 1964 年、1965 年、1966 年提出资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)。 CAPM 是对资产组合理论的延伸,该模型给出了市场均衡状态时风险资产预期收益的预测方法。

  三、 中国现代化金融体系发展的思考

  当前国际形势风云变幻,中美贸易摩擦愈演愈烈的态势突然转变,随着近期两国领导人的顺利会晤,中美贸易摩擦暂时告一段落。 中国经济正处于新常态、经济转型、跨越发展的关键性新阶段。 面对复杂的国际经济环境我们要进一步深化金融体制改革,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线, 加速完善股票市场及其他金融市场的建立,更好发挥现代金融在现代经济中的作用,全面助力推进国家治理体系和治理能力现代化。

  1. 始终坚持党对金融工作的统一领导,始终坚持金融服务实体经济的根本宗旨。 习近平指出:坚持党的领导,发挥党总揽全局、协调各方的领导核心作用,是我国社会主义市场经济体制的一个重要特征。 改革开放四十年,不管是中国经济的飞速发展, 还是人民生活水平的显著提高,都与始终坚持党的统一领导密不可分。 具体到金融领域,仍要坚定不移坚持党的统一领导、集中领导、科学领导,这是中国特色社会主义政治经济学的本质要求,是中国特色社会主义经济思想在新时代的政治特点。

  2. 科学构建现代金融市场体系,全面提高中国股票市场有效性。 现代金融市场体系是现代经济体系的重要组成部分。 新时代金融市场体系要进入高质量、高效益的发展阶段,首先要坚持社会主义市场经济的改革方向,正确处理政府和市场的关系,关键要坚持市场在金融资源配置中起决定性作用,实现资金按市场化原则在各行各业充分自由流动;其次要构建多要素、多层次和多系统的现代金融市场体系,具体涉及到货币、银行、证券、保险等要素以及价格、市场、机构、信息、监管等层次;第三要处理好金融体系内部直接金融和间接金融的关系, 提高直接融资比例,优化金融产业结构, 充分发挥金融支持实体经济的作用,特别是对中小企业和小微企业的融资支持,实现现代金融体系的均衡发展; 第四要建立健全各类金融市场的准入、竞争、退出机制,建立健全金融市场价格形成机制,建立健全国内各金融市场之间以及与国际金融市场之间的联系机制,建立健全金融创新机制和金融防风险机制等。

  3. 建立健全现代金融监管体系,提高防范和化解金融风险能力。 现代金融处于信息化、网络化和科技化高度发达的现代社会,金融行业自身的投机性很容易利用这些便利条件滋生一系列金融风险。 由此对金融监管提出了更高要求,要建立健全现代金融监管体系,以防范和化解多种金融风险叠加的复杂局面。

  参考文献:

  [1] 赵美玲. 基于收益法的 WDJT 股份有限公司价值评估研究[D].湘潭:湘潭大学学位论文,2016.

  [2] 杨晓彤.我国上市商业银行风险与收益协调研究[D]. 北京:北京交通大学学位论文,2017.

  [3] 杨英杰.习近平大国治理战略思想研究[J].中国特色社会主义研究,2015,(3):22-26.

  《关于中国现代化金融体系有效性的思考》来源:《现代管理科学》,作者:彭亚星、田宇。

文章标题:关于中国现代化金融体系有效性的思考

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